10月穩定幣凈流入達9億美元！ 在鏈上數據持續向好情況下，新增資金成為BTC突破箱體壓制創下反彈新高的驅動力。
本報告所提及市場、項目、幣種等資訊、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
宏觀市場
金秋十月，深諳週期罔替且堅定持有的人們欣慰地迎來豐美收穫！
在漫長的曖昧與震蕩之後，現貨ETF預期刺激下，BTC衝出壓制長達半年之久的震蕩箱體，以高達28.54%的月度漲幅重返上行通道，繼續修復期征程。
EMC Labs在九月簡報「否極泰來，BTCQ4或將再次挑戰年內高點32000美元」中判斷，Q4多軍將推動BTC突破前高32000美元。 如今，這一預言在第一個月即已為市場兌現。 市場走勢之淩厲，出乎意料。
而全球宏觀金融市場卻並不樂觀。 納指繼9月出現全年最大月度跌幅之後，10月再降3.25%。11月不見加息，12月會否加息仍存懸念，加之美國經濟衰退的論調壓力，導致納指在.AI炒作熱潮消退後連續3個月下行，今年以來的反彈升勢告一段落。 宏觀金融市場觀望氣息凝重。
前景不明，場內資金選擇進入“黃金”避險，推動黃金價格大漲8%，逼近歷史高位。
相比之下，9月止跌微漲的加密市場在10月走出突破行情，放量上漲一舉突破困擾市場半年之久的震蕩箱體上沿32000美元，將價格推進至35000美元一線。
依Emergence Engine信號，本輪周期的修復期自1月開始，截止目前行進10個月，共計7個月錄得上漲。 在這7個月之中，10月漲幅僅次於絕地反彈的1月，是今年第二大漲幅月。 放量大幅上漲，表明多軍對於突破箱體壓制，意志堅定，飽含激情。
暴漲背後，月度9億美元的穩定幣流入是直接原因。9億美元雖然不多，卻是今年以來唯一一個正流入的月份。 或許意味著場外資金的態度正在發生改變。
10月BTC的市場表現，充分印證EMC Labs“在強勁的鏈上數據支撐下，市場一旦重現資金流入便會急速上漲”的判斷。
本月，BTC修復期“由短入長”的趨勢依然在繼續，但隨著幣價上漲，有放緩跡象。 短期大漲，引發了長短手們的一波拋售潮，目前拋售已告一段落。 但盈利規模依然巨大，成為目前影響價格波動的勢能因素。
鏈上數據在10月出現惡化，暴漲之後得到修復，後市應該持續謹慎觀察。
綜合多維因素，EMC Labs認為：修復期趨勢持續，10月兌現了我們此前的判斷，11~12月，市場將在多空分歧中沿上升通道震蕩上行。
加密市場
10月，BTC開於26961美元，收於34656美元，漲幅28.54%，振幅32.03%。
從技術指標來看，10月亦是收穫滿滿的一月。
今年BTC在3月中旬之後便進入箱體結構（上圖紫色區域）之中，箱體下沿25000美元，上沿32000美元。 及至10月23日突破上沿，BTC在箱體結構里震蕩了6個多月計180多天，期間4月7月兩次衝擊上沿無功而返，6月8月9月持續試探下沿支撐。 其中，8~9月跌破年初以來的上升通道（上圖藍色區域）。
這期間大部分賣出籌碼來自短手巨鯨。
9月簡報中，我們指出8~9月的下探考驗時間非常充裕。9月底市場開始嘗試向上，並在10月上半月再次進行支撐測試，最終在15日開啟狂暴上漲模式，在11個交易日內將價格由26000美元推高至35000美元。
16、23、24幾個關鍵突破日均出現大幅放量，表明做多資金藝高人膽大，生吃空軍后拒絕回調，而是在高位等待均線上移，料後市調整後會繼續上沖。
資金供給
今年以來，我們觀測到鏈上數據的持續向好，猶如柴垛越來越干，然而狂暴上行的爆發不只依靠柴垛的脫水（內因），還要考量點燃的火焰（外因）。
現在，我們聚焦穩定幣的供給，審視外因。
此前報告中，我們曾指出修復期BTC的上漲主要購買力來自場內資金的倉位回補。 事實上，今年BTC大漲100%的背後，整體資金一直處於流出狀態，年初到9月底總計流出146億美元之多。
9月報告中，我們指穩定幣的流出正在放緩。
而在10月上半月，穩定幣的流出出現停滯態勢，及至15日穩定幣開始出現正流入，BTC隨即啟動升勢。
截止30日，10月穩定幣凈流入已至9億美元！
這是本年度穩定幣首次實現月度正流入，標誌著場內資金退場得到遏制，場外資金開始進場。這是繼鏈上數據走出熊市後，EMC Labs所監測到的最樂觀外因 — — 穩定幣開始走出熊市。
穩定幣凈流入和BTC價格啟動不差一日，足以印證狂暴上漲最直接動力來自透過穩定幣進場的場外資金。
更進一步，我們將目光聚集在供應規模最大的USDT和USDC上。
1.1~10.30 — —
USDT：+182.8億美元;
USDC：-192.5億美元。
9.30~10.30 — —
USDT：+14億美元;
USDC：-0.1億美元。
可見，全年USDT均在凈流入，而USDC在大幅流出，到10月開始止血。主要使用USDT的亞洲資金（及歐洲和南美）主導了BTC今年的反彈。 而本月的大幅突破，更明顯是來自USDT高達14億美元的增發。
對後繼市場的研判，穩定幣的觀察不可或缺。
進入Q4的第一個月，我們收穫了今年資金凈流入的第一個月。 如果11、12兩個月持續獲得凈流入，那麼一個被稱作“牛市”的市場階段便會向我們走來。
供應趨勢
伴隨， BTC在後半月的狂暴上漲，鏈上BTC的盈利狀況得到大幅提升。 全市場MVRV（未兌現獲利率）達到68%，長手（LTH）MVRV達到66%，短手（STH）MVRV達到20%。
短期，快速的大幅上漲令市場供應壓力陡增，尤其對短手來說20%的盈利閾值已經達到。 心滿意足之後的拋售在所難免，這或許是BTC在34000~35000美元盤整的原因所在。
我們進一步檢視長手和短手出售BTC時的盈利/虧損狀況。
伴隨BTC價格上升，長手和短手的售出利潤均大幅增長，其中一部分長手獲得了高達61~70%的利潤，而短手的利潤也一度接近6%。
除了售出利潤，我們更近一步審視，長短手的賣出規模。
24日，是反彈新高日，也成為了長短手賣出的高潮。 這一天，長手售出3724枚，短手售出45874枚，均為日常出售規模的數倍。
24日是今年以來，長手的第三大賣出日，短手的第八大賣出日。
這一波上漲后的止盈拋售目前已經告一段落，目前進入交易所的規模已經降至20000枚/日左右。
以交易所視角觀察，截止29日，CEX持有量本月減少0.5萬枚，並未堆砌更大的拋壓。 但相較9月6萬枚的流出規模，本月的流出已大幅減少。
此外，短手的潛在收益仍然高達20%，急需新短手入場降低收益值。 隨著市場向好，修復期內短手潛在收益亦可上升至40%，相較目前的20%仍有較大空間。
不過短手交易受情緒驅動，而情緒主要受外部因素影響，若現大規模拋售將引發價格階段波動，仍需持續關注。
長短博弈
目前長手和短手依然持有巨額利潤，BTC整體盈利規模已經接近1598萬枚，計供應總量的81.82%。 這種情況下，拋售壓力在持續增加，我們需要更近一步審視長短手的持有規模，以評估真實的拋售壓力。
10.1~10.30 — —
長手：+34000
短手：-1000
CEX：-5000
Miner：+3000
長手、礦工繼續積累，短手和CEX繼續流出，雖然價格實現了月度28.54%的增長，但“由短入長”的趨勢在繼續，這都是修復期的典型特徵。
短手持有的規模仍在流出，而長手的拋壓潮要等到更高的MVRV值才會出現。 雖然喪失速度下降，但市場的流動性仍然在減少，而購買力在恢復。 綜合來看，中期流動性無虞。
在此前月報中，我們持續追蹤了短手巨鯨群體。 在過去6個月的調整中，他們一度主宰了市場的震蕩。
10月這個群體在繼續減持以兌現利潤。 目前在底部區增持的31萬枚已經拋售殆盡，現在他們仍在出售庫存，10月淨沽出11萬枚。
在資金凈流入的背景下，其售出行為已經無法對市場形成影響。 但其仍然持有超過600萬枚BTC，依然是不容小覷的賣出力量，尤其在市場孱弱之時，料會對中短線形成較為明顯的影響。
鏈上數據
9月下旬到10月中旬，前景不明和市場低迷造成新增地址數據出現了嚴重的下滑。 反彈之後，在投機驅動下鏈上新增位址實現了快速上升。
活躍實體和日轉賬數據方面也出現了類似的變化。
需要注意的是，隨著Ordinals的興起，比特網路的數據結構發生了變化，最近鏈上活動的退潮與基於Ordinals的NTF和BRC-20 Meme幣的投機狂潮消退也有關。
剔除這些之外，鏈上活動是幣價重要的影響因素，值得長期且深入的追蹤。 中長期幣價的走勢，不可與鏈上活動背離。
結語
在9月簡報中，EMC Labs判斷：“Q4場內做多力量大概率將積極展開行動，推動市場再次挑戰32000美元的年內高點，大概率會歷史性突破圍困BTC長達半年之久的箱體上沿， 結束修復期雖然波折但殊為不易的一年。”。
10月將盡，預判已經為市場兌現。
對於後市的走勢，綜合鏈上供應、鏈上活動及技術指標，EMC Labs認為：暴漲之後，目前長短手中的鬆動籌碼已經兌現利潤，“由短入長”的修復趨勢依然在繼續。 修復期趨勢持續，11~12月，市場將在多空分歧中沿上升通道震蕩上行。
而重回箱體亦即32000美元以下，為超低概率事件。 如果發生，會帶來極佳的補倉機會。
需要重點關注的內部因素包括鏈上數據的修復、BTC-ALTCOIN輪動、短手巨鯨的沽出，外部因素包括資金凈流入、納指走勢及經濟衰退的可能性。 反而，美元加息的影響可能最弱，如果12月再次加息，市場大概率會視作靴子落地。
EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據挖掘工程師於2023年4月創建。 專注區塊鏈產業研究及Crypto二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。
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